2023焦煤“V”型反转！2024有哪些看点值得期待？

2023年，美国不断加息，给美国经济带来了较好的机遇，美元资产增值，加上巴以冲突，俄乌冲突带来的一些，世界经济变数较多，我们也看到，2023年的中国经济，也受到多重因素的掣肘，房地产持续低迷、投资回落，需求下降，煤焦钢市场整体偏弱运行。2023焦煤市场在下游需求不稳、煤矿事故频发、进口焦煤大幅增加等因素的作用下，全年呈现“V”字反转，即一季平稳、二季下跌、三季反弹、四季翘尾。

一季度，三年疫情落下帷幕，一切尚未完全恢复，煤矿生产、钢铁需求、焦化生产都处于疫情后的起步阶段，市场表现平平。但进口煤恢复较快增长。期间优质主焦煤（低硫S0.6%低灰10%高强度70高粘结85,下同）2600元-2300元，逐步走低。

二季度，市场表现为“强预期、弱兑现”，期待钢铁行业“金三银四”能够带来需求转机，却在“两会”之后，煤矿生产快速恢复、进口煤陆续到位、钢厂去库等因素影响下，焦煤价格失去支撑缓步下行。5月底6月初焦煤跌至1620元，也是全年低点。期间焦煤价格1900-1620元。

三季度，经过二季度的焦煤持续下跌，配焦煤价格已经不如卖电煤划算，包括陕西延长、山东等地受到气煤向电煤转移的影响，焦炉入炉煤资源量减少，引发了资源匹配失调，后期在铁水持续保持日产240万吨高位的情况下，焦煤市场走出低迷开始反弹，期间焦煤价格1900-2200元。

四季度，主要问题在供给端，煤矿事故频发，特别焦煤产区大矿，安全事故不断重复发生，国家安检部门进驻山西矿区，安全检查趋紧，部分煤矿停产，不同阶段陆续有1800万吨-3000万吨产能受到抑制，由于资源偏紧，焦煤价格年末强劲翘尾。期间焦煤价格2200-2600元。尽管最近有所回调，但焦煤主流品种价格与年初持平。

非正常因素频繁扰动

2023年前1-11月，我国累计生产原煤42.2亿吨，同比增长2.9%。其中焦煤矿井煤原煤产量约12.2亿吨，同比增加2.6%，占煤炭总产量的29%。应该说焦煤占比保持在比往年略低的水平，但焦煤矿井加上开采难度大，老旧矿井多，开采成本增加，煤质劣化等原因，精煤的洗出率较低，洗出率平均45%以下，精煤增产难度较大。更多的来自非市场因素的扰动，如“两会”后的复产加快造成的短时宽松、环保治理的限产带来的需求下降、煤矿事故的瞒报引起的严格安检导致产量骤减、雨雪冰冻天气带来的运输障碍等，均造成了市场的大幅波动。

近年核准煤矿生产、扩产的主要驱动在于政策推动下的存量项目的核增扩产或煤矿复工，实质上是产能利用率的提升。存量产能潜力充分挖掘后，新增产能的增长空间可能面临一定制约。高速的扩张超能力开采，造成采掘比失调、安全投入不足、瓦斯老空水释放不到位等极大的隐患。焦煤矿井新增资源有限，优质品种依然稀缺。2023年末，仅有山西大矿一个焦煤矿井投产，其他新增资源仍然少见，特别是低硫、低灰、高强度、高粘结的优质主焦煤。在钢厂高炉大型化、焦炭优质化的压力下，进口煤尚无法完全替代，优质资源紧张还会延续。

黑色系产业链全线低库存

2023年，可以说，没有哪家电厂为煤炭库存发愁，而且电厂煤炭库存创历史新高。全国能源供应总体平稳，煤炭生产供应平稳有序，运输得到有力保障，铁路直达电厂存煤可用26天，处于历史较高水平。最近沿海电库存有所下降，据CCTD监测，沿海八省电煤库存近一个月下降200万吨至3300万吨左右。同时，港口电煤价格在冬季未见大涨。CCTD2024年1月3日秦皇岛5500大卡电煤932元，比2023年11月10日的1035元低103元。极寒天气下，电煤价格未见大涨反而有所回落，往年的行情大相径庭。反之焦煤上涨的速率和幅度，电煤市场望而兴叹。

与电煤库存高企不同的是，黑色系煤焦钢产业链的原料库存，始终处于低位运行，这也是造成价格波动的因素。焦煤库存12天左右，往年保持冬季库存在20天以上的危机感荡然无存。一方面是下游利润偏低，不愿为高库存占用资金，另一方面，对供应的担忧没那么严重。随着瓦日线的年运量达到2.3亿吨以上，新开通和（顺）黄（骅）线，或许运输瓶颈将不断被打破，用户也不再为增加库存而去多存煤。

焦煤价格也支撑了焦炭市场的成本高位。2023年1-11月份全国焦炭产量45040万吨，同比增3.3%。受焦煤不断涨价的影响，焦炭价格受到成本支撑，也是由于焦煤价格较高，焦炭利润常年低位运行。由于钢铁生产需求总体不足，焦炭涨价的动力主要是焦煤的成本推动性上涨。近期三轮提涨后300元后，第四轮提价泡汤了，而新年刚过，钢厂就提出了降价100元。而且最近钢厂检修不少，铁水回落，焦炭降价的概率较大。

平控政策“软“执行

2023年国家层面并没有出台钢铁行业的平控政策，只有云南、江苏、山东等地方政府发布了基于本地区特点的平控措施，说明经济恢复要增加的是促进手段，而不是抑制政策。钢铁行业在国内需求低迷的情况下，开辟了国际贸易通道，1-11月累计出口钢材8265.8万吨，同比增长35.6%。出口钢材仍在呈现稳步上涨趋势。得益于钢材出口大幅上升，在国内市场需求增长乏力的形势下，铁水日产保持高位运行在223-242万吨之间。

2024年焦煤市场有哪些看点值得期待？

一是，经济恢复活力，带动产业链趋强。2023年末，国家出台一系列振兴经济的政策和措施，应该说“政策底”基本形成，中国经济从底部恢复，为2024年的经济向好打下了基础。在外压趋缓，内能蓄势的情况下，2024年的宏观主旋律是经济“逐步恢复、活力再现”，经济活力将在美元走弱和政策加码的前提下得到更好释放，经济增长逐渐回归常态。需求回暖带动CPI、PPI温和回升，出口有望处于修复周期。全年实际GDP增速可能为4.8%-5%左右。随着周期性因素的筑底回升，宏观经济有望进一步向上修复，经济增长稳中向好。将会进一步拉动焦煤需求上升。与电煤不同的是，新能源装机总量（光伏、风能等）已经高于火电装机，电煤需求可能会不及预期。焦煤在国内产量不高或增幅有限的情况下，还是有稳中偏强的趋势。

二是，东南亚经济发展势头良好，焦煤需求增加，分流了澳煤流向。近年来，东南亚经济发展较快，特别是印度对焦煤的需求以及印尼新建焦化厂投产，将大量进口澳洲焦煤，分流了澳洲焦煤到中国的压力。由于炼焦煤价格上涨，2023年11月印度钢铁企业增加了炼焦煤进口量。11月印度国营港口接收了657万吨炼焦煤，这是今年以来的最大接货量，环比增加15%，同比增加44%。印度炼焦煤储量占比在10%左右。印度焦原煤洗选难度较大，设备落后，洗选后的精煤品质较低、2022-2023财年，印度炼焦原煤入洗 1396万吨，洗出量531万吨，洗出率38%，远低于50%，洗选效率较低，但印度规划未来五年粗钢产量从目前的1.36亿吨，提高到3亿吨，对焦煤需求有巨大的缺口。印尼是动力煤出口第一大国，但印尼的焦煤资源短缺，印尼焦煤主要依靠进口。根据SMM航运数据，印尼年进口焦煤1000万吨以上，且还会逐年增加，主要从澳大利亚和俄罗斯进口印度的强劲需求，使澳煤出口在失去中国市场后保持高位。反观中国市场，焦煤有没有可能在国内产量充足的时候，也开辟印度出口的渠道，或增加对印尼出口，缓解国内的压力？要知道今年我国就从传统的日韩转向了印度、印尼、马来西亚出口焦煤，这需要大家密切关注。

三是，焦煤进口格局已形成，蒙煤+俄煤成为主基调。2023年1-11进口炼焦煤总量为9063.22万吨，同比增长57.97%，其中蒙俄两国进口占比78.5%；2024年1月1日开始恢复煤炭进口关税。按照自贸协定，来自澳大利亚，东盟的进口煤继续实行0关税，其他国家的进口煤实行最惠国税率。无烟煤、炼焦煤、褐煤关税3%，动力煤6%；炼焦煤成本将拉高平均50元左右，有可能导致焦煤进口增量放缓。我国炼焦煤的进口已形成“蒙煤+俄煤”的格局，仍然在2024年得到延续。而澳煤由于执行“0”关税进口势头有望提升，但由于澳煤出口方向的改变，大幅增加增长也不现实。预计2024年全年进口焦煤中位数约在1亿吨。

分析认为：

——经济恢复有望企稳，多家钢铁行业预测粗钢产量持平或将小幅增长，钢铁消费提升的有助于煤焦市场强势运行。

——焦煤价格上有压力，下有支撑的区间运行，价格中枢围绕1900-2400元之间，相比2023年中枢略有上移。

——焦煤资源特别是优质资源，国内产量和进口量都难以大幅突破，不排除个别时段价格短期突破压力线，供应紧张的可能。

当然，一些不确定因素也将影响市场运行。比如：经济恢复不及预期带来的需求减弱，煤矿安全事故影响产量造成的非正常紧缺，地缘政治关系影响进口煤的量能变化等因素，都会对市场供需产生一定变数。