大同煤业下半年业绩环比将有显著增长

　　大同煤业生产经营状况下半年优于上半年

　　大同煤业09年中报低于市场预期的原因，公司方面解释主要是由于公司主力矿井之一塔山煤矿煤炭销售的实际结算价比市场预期低70元/吨左右，这对公司2季度的销售收入影响较大。

　　据了解，公司09年下半年的煤炭销售保持稳定，3季度煤炭销售价格高于2季度。公司从9月16日起上调5500大卡动力煤秦皇岛平仓价，每吨上调30元至605元。虽然公司的市场煤销售仅占公司总销量的20%，但在市场煤大幅提价的背景下，占公司主力销售的合同煤价近期也有望实现联动。煤价上涨将成为公司09年下半年业绩上升的主要动力。同时，3、4季度公司的销售费用和生产成本将不会有明显的上涨，安全费用在09年上半年也已经进行了充分计提。我们判断，公司3季报业绩环比将会有显著增长，09全业绩较08年下滑幅度在15%以内。

　　动力煤价格涨势再起，公司业绩将显著拉高

　　动力煤价格在9月份原本的销售淡季出现了上涨，而且涨幅较大，这远超出市场预期。我们认为，此次动力煤价格的上涨是供给同盟和需求刺激的共同作用。在9月初，神华、中煤这两家国内大型的动力煤生产企业先后提高了中低位发热量动力煤的市场成交价，使其煤炭价格与市场价格真正接轨。9月中旬，同煤集团上调5500大卡动力煤的秦皇岛成交价，价格调整幅度为30元/吨。截止目前，神华集团5500大卡动力煤秦皇岛成交价为595元/吨，同煤集团为605元/吨，同时中煤集团也有意在近期将其价格调高至600元/吨。三大动力煤生产企业在"淡季"的联手提价，其背后逻辑值得推敲。一方面，结合三大集团在上半年的表现，我们可以推断，三大集团不再是简单的竞争关系，而是在产量和价格上已经形成一种潜在的默契，这种默契令三大企业能够"突然"提价。而这一情形的出现，也将有利于未来煤炭价格的稳定。另一方面，动力煤在淡季可以连续上涨，下游需求的逐步好转是重要原因。尽管数据显示，九月份直供电厂日耗煤量上升幅度不大，但火电发电量已经实现正增长，未来形势的进一步好转值得期待。进入9月份来，秦皇岛库存持续回落，在460万吨左右徘徊，大包线的检修对秦皇的运力确实有一定的影响，但下游的强劲需求是此次价格上涨持续性的保证。另外，10月份将进入到北方冬储煤季节，动力煤需求高峰将再次来临，此次价格上涨将保证了动力煤市场的平稳过渡。