焦煤估值仍存下调空间 煤焦供应充足逻辑不变

本期行业资讯的主要内容有：

一、焦煤估值仍存下调空间 煤焦供应充足逻辑不变

二、短期焦煤盘面将呈区间震荡走势

三、现货市场维持弱势 双焦盘面涨后企稳

四、双焦反弹承压，焦炭供需面延续宽松格局

焦煤估值仍存下调空间 煤焦供应充足逻辑不变

焦煤价格持续走弱，焦炭第七轮提降开启。在钢厂利润低位而焦企盈利仍存的环境下，焦炭提降周期尚未结束。焦煤进口增量明显、产量高于同期水平，上游库存持续积累，焦煤估值仍存下调空间。近期成材需求表现不佳，钢厂利润低位延续，铁水产量见顶回落，产业链负反馈环境下需求端的支撑力度有限。受2.22事故影响、内蒙多数露天矿已停产自查，叠加煤价下行煤矿生产积极性不高，本次产能核减文件的执行对焦煤实际产量的影响有限，煤焦供应充足逻辑不变。在焦煤成本支撑偏弱的情况下、焦炭价格易跌难涨，产业链将持续向碳元素上游寻求利润，煤焦维持逢高空配思路。

短期焦煤盘面将呈区间震荡走势

现货方面，吕梁市场炼焦煤进行线上竞拍，高硫主焦煤A12.5，S1.8，G94，起拍价1230元/吨，成交价1230元/吨，较上期5月8日成交跌95元/吨；高硫瘦焦煤A10.5，S2.3，G65，起拍价920元/吨，成交均价938元/吨。进口蒙煤方面，8日甘其毛都口岸通关739车，基本维持在700-800车水平，目前甘其毛都口岸蒙5#原煤报价在1220元/吨，蒙3#精煤1450元/吨。煤矿目前生产仍维持正常生产水平，然弱需求之下，下游对焦煤保持刚需采购，煤矿出货压力仍在，库存累积较为明显。据海关总署最新数据，4月中国进口煤及褐煤4067.6万吨，较上月减少48.9万吨，环比下降1.2%；1-4月累计进口煤及褐煤14247.6万吨，同比增长88.8%。预计短期焦煤盘面将呈区间震荡走势。

现货市场维持弱势 双焦盘面涨后企稳

焦炭方面，钢材需求在理论“旺季”末端并未出现回升，表需走弱。目前钢厂利润水平普遍较低，原料补库意向减弱。焦煤方面，市场表现仍供大于求，在下游需求疲软的背景下，价格下跌仍是主导趋势，鉴于前期部分煤价超跌，预期短期内继续深跌可能性较小。

双焦反弹承压，焦炭供需面延续宽松格局

焦炭第七轮提降开启，目前焦企利润向好，现货仍有提降空间。粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，影响焦炭需求走弱，下游钢厂资金压力较大，仍以低库存策略为主，对原料打压的意愿仍在。受到焦煤供给收缩消息影响，盘面大幅反弹，但是实际需求仍偏弱，反弹高度有限，建议暂且观望。产地煤矿多维持正常开工，供应整体保持充裕，部分煤种价格继续承压下行。蒙煤采购积极性不强，影响市场交投多偏冷清，贸易商观望情绪渐起。下游多保持正常生产节奏，近期宏观利好消息提振成材市场情绪，带动部分钢厂利润有所修复，但部分焦钢企业因多种因素仍有减产情况，对焦煤（1352, -28.50, -2.07%）多维持谨慎采购，

焦炭（2151, -43.00, -1.96%）第七轮提降开启，焦企整体开工水平维持平稳，部分焦企因亏损存在不同程度减产的情况，加之下游钢厂多控制焦炭到货节奏，部分焦企出货不畅，厂内库存压力较大。钢厂亏损逐步扩大，高炉检修日益增多，加之厂内焦炭库存多处合理水平，对焦炭多控制到货节奏，影响产地焦企焦炭库存延续累库态势，焦炭供需面延续宽松格局。

双焦整体趋势仍向下

二季度蒙煤进口量或下滑至1000万吨附近，澳煤逐步放量；国产煤限产扰动减弱，不排除突发事故冲击，矿端生产节奏相对自由，库存重建进程仍将较为缓慢。铁水产量继续下滑，预计调整至5月下旬；国内煤矿正常生产，蒙煤、海运煤进口供应充裕，但进口量因需求不振下调；焦煤库存重建尚有难度，补库需求稍显苗头。策略：中性：目前为超跌反弹，双焦整体趋势仍向下，双焦建议谨慎操作；焦煤09合约压力位1450、1400附近，支撑位1300附近。

10日国内商品期货多数收跌

周三，国内商品市场焦炭主力合约2309开盘于2150元/吨，最高价2191.5元/吨，最低价2135.5元/吨，收盘于2150.5元/吨，较上一交易日下降43元/吨；焦煤主力合约2309开盘于1345元/吨，最高价1376.5元/吨，最低价1,332.5元/吨，收盘于1351.5元/吨，较上一交易日下降28.5元/吨。