天风证券：煤价格仍处于下行通道 火电公司盈利或将加速修复

天风证券发布研究报告称，国内市场煤价格仍处于下行通道，在煤炭供需较为宽松的背景下，全年价格中枢有望进一步降低，同时，伴随长协煤比例持续提高，火电公司盈利或将加速修复，其业绩弹性有望释放，估值或将迎来修复。标的方面，建议关注浙能电力（600023.SH）、申能股份（600642.SH）、宝新能源（000690.SZ）、内蒙华电（600863.SH）、皖能电力（000543.SZ）、福能股份（600483.SH）、粤电力A（000539.SZ）等。

天风证券主要观点如下：

装机结构：装机资产大多仍以煤机为主

根据各公司最新财务报告及经营数据公告，我们对其资产规模及结构进行梳理，可以看出，地方火电企业装机资产中煤电装机占比普遍较高，可再生能源资产占比相对较低，其中：

1）煤电装机占比达到50%以上公司：浙能电力、粤电力A、京能电力、申能股份、江苏国信、内蒙华电、晋控电力、建投能源、皖能电力、豫能控股、广州发展、华银电力、宝新能源、赣能股份、通宝能源。

2）煤电装机占比达到80%以上公司：浙能电力、京能电力、江苏国信、内蒙华电、晋控电力、建投能源、皖能电力、豫能控股、华银电力、宝新能源、赣能股份、通宝能源。

3）煤电装机占比达到100%公司：京能电力、建投能源、皖能电力、通宝能源。

资产质量：高功率机组占比较高，供电煤耗存在明显差异

从机组类型来看，各公司火电装机中30万千瓦以下机组占比普遍较低，高功率机组占比相对较高，且多数为60万千瓦以上机组；从供电煤耗水平来看，各公司间存在明显差异，其中，供电煤耗在300g/KWh以下的公司有申能股份、上海电力、浙能电力、湖北能源、豫能控股，前三名分别为申能股份、上海电力，供电煤耗分别达到282.7、283.0、294.6g/KWh。

区域分布：装机主要集中于本省，少数向其他地区延伸

从装机分布来看，地方性火电企业表现出明显的区域集中特性，其中：

1）装机仅分布于本省的公司：粤电力A、广州发展、宝新能源（广东），豫能控股（河南），华银电力（湖南），吉电股份（吉林），赣能股份（江西），内蒙华电（内蒙古），通宝能源（山西）。

2）在外省有装机分布的公司：皖能电力、京能电力、福能股份、深圳能源、湖北能源、江苏国信、晋控电力、上海电力、申能股份、浙能电力。

风险提示： 政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险等。