| 煤炭行情走势

煤炭:焦煤价格探涨,预期向好,估值修复开启

来源:国泰君安证券

时间:2022-12-07

10月产量环比下滑,疫情&安监&保供影响持续,焦煤供给受限。1)10月受疫情和安监检查趋严影响,全国生产原煤3.7亿吨,环比-4.3%,其中炼焦原煤产量1.06亿吨,环比-5.5%,降幅大于原煤产量,或因炼焦煤矿均为井工矿,受安监影响较大,同时山西为焦煤主产地,10月疫情严重导致。12月山西全省开展煤矿安全生产隐患排查行动,预计将对焦煤生产造成一定限制;2)1-10月全国炼焦原煤产量10.86亿吨,同比+5.23%,焦精煤产量4.11亿吨,同比+1.65%,精煤产量增速远低于原煤增速,或因强力保供下部分焦煤矿井降低洗选率转为保供电煤的导致。

进口有提升预期,但增量有限。1)蒙古进口将受益铁路通车,但预计增量有限:9月9日,蒙古国TT矿至嘎舒苏海图口岸铁路线实现通车,11月25日,蒙古国宗巴彦—杭吉铁路建成通车,就此中蒙跨境铁路增加至3条,总设计能力合计为5100-5600万吨/年。但当前新增的2条铁路在中蒙边境还未实现铁路并轨,边境段仍需汽运,将限制进口量大幅增加。此外,三条铁路并非完全煤炭专用线,还将运输铁矿石等其他大宗物品,10月进口蒙古煤已达381万吨,预计未来增量有限。2)俄煤已转向东方,但受运力限制,短期难大幅提升。8月第二周欧盟开启了对俄罗斯煤炭的制裁,俄煤也由西方转向东方,7月俄罗斯焦煤进口量环比提升至201万吨,但仍受远东地区的运力影响,短期进口量难以大幅提升。

库存低位,需求向好,焦煤价格开启探涨。当前钢厂的焦煤、焦炭库存持续去化,截至12月2日,样本钢厂焦煤、焦炭库存可用天数分别为12.83、12.02天低位,12月份开始将进入季节性补库期,刚性补库需求拉动焦煤、焦炭价格上涨。当前,焦炭第二轮提涨100元/吨已全面落地,截至12月2日,京唐港山西产主焦煤价2540元/吨,较11月低点上涨130元/吨,春季开工的涨价行情可期。

投资建议:焦煤股估值底已现,修复行情开启。11月以来,房地产领域利好政策频出,当下信贷、债券、股权融资“三支箭”应出尽出,扭转了此前市场对地产极度悲观的预期和情绪,地产已度过最艰难的时刻。地产约占钢铁下游需求的30%,此前悲观的地产预期影响整个黑色产业链,即使焦煤作为最具话语权的上游,盈利高位,估值也受此压制,焦煤股整体估值不到5倍PE,低于动力煤股。当下,地产预期扭转,黑色产业链需求复苏有望,焦煤股估值底已现,修复行情开启。推荐:潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源。

风险提示:需求超预期下降;煤炭供给维持高位;地产恢复不及预期。

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