煤焦：需求或有回升空间？

11月22日部分钢厂提出第7轮下跌，至此焦炭累计跌幅已达1400元/吨。本轮焦炭下跌始于11月初，月初动力煤保供情况有所好转，价格率先下跌，引发市场看跌情绪。部分转产保供动力煤的配煤转产回焦煤，煤炭供应有所恢复。另一方面，下游钢厂开工率下滑，钢厂日均铁水产量由高点的225万吨/日回落至200万吨/日附近，需求快速回落，导致煤焦看跌情绪发酵。目前市场普遍预计焦炭本轮跌幅将在8轮左右，而煤价也将回到上涨前的价格水平。

由于价格快速下跌，导致焦企出现一定亏损。目前山西地区、河北地区以及山东地区吨焦亏损均在200-300元/吨附近，内蒙地区焦企亏损力度略大。当然，利润制约下，焦企及煤企已经展开主动减产。根据主流资讯公司统计数据来看，焦企价格下跌起至今，全国焦企开工率已下降5％左右，对应焦炭减量在7.6万吨/日。尽管短期对于缓解焦炭价格下跌影响有限，但对于缓解焦企库存压力还是起到了相对积极的作用。

从供需平衡表来看，由于钢厂需求端近期减量相对较大，煤焦尽管有减产出现，但供应上仍大于市场终端需求，煤焦依然处于累库当中，但累库的力度近期已有一定放缓。整体来说，当前煤焦供需仍显过剩，但过剩的力度随着煤企及焦企的减产而有所减弱。12月份随着钢厂产量平控任务的完成，部分钢厂有复产的预期存在，煤焦需求或有回升空间。

另一方面，12月份煤炭整体或相对偏紧，包括年底的安全检修增加，以及动力煤的需求紧张，也将对市场有一定支撑。此外，近期听闻已有部分焦炭贸易商开始询货，若贸易商开始入场，也将有利于缓解煤焦库存压力，对于稳定煤焦价格有一定支撑。

因此，从当前市场状态判断，11月内煤焦仍有下跌空间，其中焦炭预计跌幅在8轮附近。但进入12月份，一旦需求端有所改善，市场情绪或将出现好转，下跌速度也将有所放缓。