光大证券2012年中期策略 无关页岩气 只在褐煤

　　我们区别于市场的观点：页岩气无法大规模替代煤炭业内普遍认为美国页岩气未来将替代煤炭，我们认为，自09年以来，页岩气的储藏特性决定了美国页岩气目前正处于丰产阶段，未来供给增速将下降，且目前的售价不能够长期支撑开采成本，所以燃气电厂无法全面替代燃煤电厂。

　　褐煤的大规模使用是未来的趋势进口数据显示，褐煤进口量是持续上升的，受国内国际煤价价差影响较小，主要原因是褐煤价格优势巨大，掺烧褐煤能大幅降低电厂成本，目前沿海电厂已经开始普遍接受和使用褐煤。根据计算，国内褐煤到东南沿海港口与传统动力煤相比具有一定的价差优势，随着国内褐煤产区铁路的贯穿，运输问题不再是褐煤进入市场的阻碍。

　　钢铁产量增速放缓不会影响焦煤价格的提升空间由于全球钢铁产量增速的下滑导致人们产生对焦煤的悲观预期，我们认为，焦煤长期来看，供给增量十分有限，国内对焦煤实行保护性开发，同时，澳大利亚和加拿大等主产区的出口量甚至出现稳中有降的趋势，供给紧张的因素将超过钢铁行业需求增速的放缓所带来的影响。